中粮期货研究中心
概要
2026年8月25日，碳酸锂期货主力合约大跌6.09%至150280元/吨，锂矿股全线重挫，股期联动特征显著。本轮下跌由枧下窝矿复产预期升温、电池产能审批“关闸”政策、旺季排产高增背后的库存隐忧、宏观情绪共振商品普跌等多重利空共振触发。基本面方面，库存持续去化与供给扰动未结束构成“强现实”支撑，但下游电池厂成品库存累积、储能接单放缓，叠加远期供给恢复预期，市场正围绕“短期去库”与“中期过剩”反复博弈。
大跌原因分析
〖One〗、 股期联动，宏观情绪施压
今日碳酸锂期货大跌与股票市场同步下挫形成明显联动。新能源板块整体承压，锂电产业链个股普遍回调，市场风险偏好下降，资金从高位品种撤离。碳酸锂作为新能源上游核心原材料，对板块情绪高度敏感，股期负反馈加剧了盘面跌幅。
〖Two〗、 枧下窝二次环评补充公示
2026年8月24日，宜丰县政府官方网站 补充公示了枧下窝矿的二次环评（此前该矿因被举报公示流程有瑕疵而暂停），这被市场解读为矿山复产进程可能加速的信号。但市场担心一旦该关键矿山在未来几个月（有观点认为可能在四季度）恢复大规模开采，将打破当前紧平衡的供给格局。
〖Three〗、 电池产能审批“关闸”
据智电拆解报道，2026年下半年新申报的锂电产能不再审批，工信部产能管控从1月四部门座谈、4月部署产能预警、6月暂停办理项目手续，到8月审批实质性停摆，标志着锂电无序扩产时代结束，对于减少产业同质化内卷竞争是好事。但今日大跌反映的是市场对政策另一面的担忧：下游电池产能受限后，对上游锂盐的需求增长预期受阻。市场开始重新定价“产能天花板”对上游需求的压制效应，避免重蹈光伏行业大过剩的覆辙成为资金共识。
〖Four〗、 旺季排产高增背后的库存隐忧
大东时代智库数据显示，9月中国锂电全市场排产约332GWh，环比增长9.2%，看似旺季峰值确认。但细拆结构，高排产背后存在明显的“虚胖”成分：
政策前置需求透支：消费税9月1日正式加征，8月底前完成锁价或报关的订单仍按旧税率执行，这部分尾单顺延至9月排产交付，构成了排产中的“一次性增量”。
成品库存累积：电池厂成品库存已高出正常周转5-7天，排产高增但实际装机增速仅6%-7%，多出来的货都堆在仓库。
接单已现疲态：储能电芯8月下半月接单明显放缓，头部企业后两周新单比前两周减少15%-20%，海外备货接近尾声。
〖Five〗、 仓单持续增加 与去库相背离
上周费用 走势偏强，碳酸锂期货仓单持续增加至41940手，交割资源增加削弱了近月合约因现货紧张获得的估值支撑，期货盘面的现实不够强。
图表：碳酸锂仓单量
预期偏差
多方支撑（强现实）
供给扰动未结束：7-8月江西、四川、青海主产区集中检修累计减产约1.4万吨（约占国内月度有效供给近10%）；按照拟受理后环评审批所需时间起码20个工作日，近来 环评进度回滚回第二次公示，所需时间预计超一个月；津巴布韦虽5月后锂矿放开发运，但对港口冲击较大，发运进度偏慢，据企业调研了解，8月中旬后才逐渐恢复正常。
需求景气高：从与企业、期现商交流中了解到，9月订单均有增长，但磷酸铁锂的产能释放或受制于磷酸铁供应偏紧的影响，下游碳酸锂备货不算积极。电池厂〖柒〗、 8月提货量较高，存在累积原料库存情况。
库存持续去化：钢联口径碳酸锂库存减少6320吨，SMM口径减少7515吨，连续去库；
短期基本面偏多观点不变。2027年一季度的需求在经历今年抢装行情后，或将面临阶段性承压。然而，供给端方面，津巴布韦自2027年1月1日起正式禁止锂精矿出口，该政策大概率将如期兑现，并对原料供应形成实质性约束。在此背景下，2026年第四季度的锂矿到港强度，将成为影响锂价后续走势的关键变量——若到港量集中放大，短期内可缓解供应紧张局面，但亦将透支后续供给弹性；若到港量低于预期，则供需缺口将进一步提前显现，对锂价形成更强支撑。
风险提示：锂资源到港超预期，需求兑现不及预期
作者简介
余雅琨
中粮期货研究院 资深研究员
交易询问 号：Z0022993
